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    巴菲特和他的伯克希尔教会了我们什么?

    18-05-12 作者:admin666 来源:未知 点击:59

        编者注:本文作者Shane Legatzke,由华盛学院Wendy编译,为您解读巴菲特的伯克希尔基金近日的投资动态。

      增持苹果(188.59, -0.72, -0.38%)公司的股份

      今年第一季度,伯克希尔公司又购买了7500万股苹果股票,使其股份增加到2430万股(目前市值约450亿美元)。

      对于研究过巴菲特的投资者来说,此举并不令人意外。苹果是占主导地位的直营消费品公司(巴菲特有许多类似的投资,包括可口可乐(42.14, -0.04, -0.09%)、美国运通、华盛顿邮报等)。同时它也符合巴菲特的强劲现金流标准,该公司的FCF持续增长,在2017年达到510亿美元。巴菲特在周一与CNBC的谈话中强调了苹果的盈利能力:“如果你看看苹果,我认为它的收入几乎是美国第二高盈利公司的两倍。”从另一个巴菲特重视的指标来看,该公司在一贯不使用过度杠杆的情况下,股本回报率达到在30%至40%之间。

      此外,该公司的财务战略与巴菲特所喜欢的完全一致。随着股价被认为可能被低估(尤其是在2016年,股价已跌至90美元区间),苹果已经开始了积极的回购策略。自2013年以来,该公司已经回购了20%的股份,另外还有1000亿美元用于未来的回购。巴菲特以赞扬股票回购而闻名,总价值不变,但股票数减少,增加了每一方的价值(在苹果,他说他很高兴看到公司回购股票)。

      最后,由于伯克希尔的账面价值约为3,500亿美元,巴菲特需要足够大的机会,才能投资并产生回报。一个价值5000万美元的公司即使涨到三倍,它也只会增加三百分之一的伯克希尔的回报!

      幸运的是,苹果是为数不多的能够符合“大象”标准的公司之一,其市值为9230亿美元。这样一来,如果巴菲特选择继续前进,他就可以购买更多的股份。

      关于富国银行(54.45, -0.20, -0.37%)的讨论

      伯克希尔目前持有的最具争议的资产之一是丑闻缠身的富国银行(WFC)。1989年,在金融危机的冲击下,巴菲特首次买入了这家银行,但由于使用客户身份创建虚假账户,迫使借款人购买不必要的汽车保险,并收取过高的抵押贷款费用,该银行遭到了打击,并导致了美联储对富国银行资产增长的严格限制。

      当被问到他是否会因为丑闻放弃富国银行时,巴菲特重申他对公司的信心,并指出它的情况不是历史上从未出现过的:“所有的大银行都有这样或那样的麻烦,从投资的角度和道德的角度来看,我认为富国银行没有理由不如与它竞争的其他大银行。”巴菲特还提到了美国运通的沙拉油丑闻,与富国银行面临的情况类似:短期问题将会被优秀的公司解决。

      由于巴菲特在公司近30年的历史和大量的资本收益,继续持有并不奇怪(如果伯克希尔要退出的话,他将面临巨额的税收)。然而,富国银行的丑闻一定造成了负面影响,加之美联储对其实施了有害的制裁,如果该公司近期的业绩不佳,没有什么好意外的。然而,从长远来看,巴菲特认为公司会复苏的说法很可能是正确的。现在富国银行的问题已经浮出水面,管理层被迫要加倍小心,确保在公司内部不会出现令人不愉快的做法,这将有利于未来客户的利益。

      巴菲特VS马斯克

      过去一周,巴菲特和另一位颇受欢迎的商业领袖特斯拉(301.06, -3.96, -1.30%)的埃隆•马斯克一直处于人们讨论的焦点。对于年轻人来说,马斯克是一个非常时髦的商业榜样,但是与巴菲特对比,他应该效仿其的尊重、诚实和谦逊,树立一个更好的榜样。

      如果更多的人拥有与巴菲特相似的品质,世界将会更好。首先,他总是把功劳归于他的企业管理者,而不是他自己。这在他的年度信中经常出现,巴菲特一直非常和蔼可亲而且谦卑地面对伯克希尔哈撒韦(298770, -2860.00, -0.95%)公司的成功。

      同样的,当伯克希尔哈撒韦公司的收益大超预期时,巴菲特常常拒绝接受任何称赞,显然他对成功的资本分配决定负有责任。例如,在1996年,当伯克希尔哈撒韦公司的净资产收益率在可口可乐、富国银行和吉列等股票飙升之后,达到了令人瞩目的36.1%时,巴菲特只是警告投资者,由于基数更大,“过去的增长率无法持续,甚至无法接近。”从早期开始,巴菲特就一直确保他的投资者对伯克希尔的表现抱有现实的期望。这导致了一种低承诺和超额交付的模式,而对股东而言,这一模式远比反过来要好。

      当巴菲特做出一个糟糕的决定时,他走到最前面去承担责任。1985年,巴菲特在几年前就以更高的价格重新买入了媒体公司——Capital Cities。在那一年的信中,他自嘲地承认了这个错误。

      将巴菲特的性格与埃隆·马斯克的行为作对比。究竟有多少次,马斯克曾对他的股东做出过承诺?这篇来自2015年的《商业内幕》(Business Insider)杂志的文章多次提到了这一点,直到马斯克未能兑现,最近也有类似的表现,即Model 3的延迟生产。

      有些人认为马斯克很自信,有些人则认为他是傲慢。在上周特斯拉的财报电话会议上,马斯克充分展示这一面。在问答环节,马斯克嫌分析师的问题无聊,拒绝回答。

      拒绝回答代表公司的相关问题是很糟糕的,因为是这些公司提供的资金让你的公司继续经营下去。此外,这样的态度是轻蔑和粗鲁的,也是糟糕的商业行为。巴菲特会坐6个小时,回答观众向他抛出的任何问题。这是不可想象的,他会像马斯克那样对待任何人。

      此外,当被问及特斯拉的潜在护城河(巴菲特创造的一个术语)时,马斯克的回答如下:

      “我认为护城河是不够的,这是一种很古老的方式了。如果你对入侵者的唯一防御是护城河,你不会持续太久。重要的是创新的步伐。这是竞争力的根本决定因素。”

      马斯克显然不懂护城河的商业内涵。一家公司的创新,使其领先于竞争对手,这可能会扩大它的护城河,就像其他任何公司要阻止竞争对手一样。在技术进步的时代,尽管情况有所变化但这种类比并不过时。

      埃隆·马斯克无疑是一个有远见的人,一个勤奋的人,对许多人来说是一种鼓舞。但如果他效仿沃伦•巴菲特的优秀先例,在他性格中的某些方面——尤其是尊重、诚实和谦逊——树立一个更好的榜样。

     

    编辑: 成蕊

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